2026年开年全球市场正在经历一场范式转变。
追风交易台消息，2月12日，美银证券Michael Hartnett的研究团队发表研报指出 ，钱正在离开过去几年的明星资产 。
年初至今 ，黄金涨了13.4%，石油涨了9.5% ，国际股票涨了8.7% 。美股跌了0.2% ，比特币暴跌25%。
这背后的核心因素在于"可负担性"政治 。特朗普政府正激进转向讨好“主街”（普通民众）而非“华尔街”（精英阶层）的政策 。美银强调这意味着三大关键变化：
第一，美国大盘成长股向小盘价值股的历史性轮动已经开启；
第二 ，AI叙事正从"AI惊叹"转向"AI致贫" ，科技股面临压力；
第三，日元与日股的相关性自2005年以来首次转正 ，这是结构性牛市的特征。但需警惕日元升值过快（跌破145）引发全球去杠杆 。
“可负担性 ”政治下 ，“主街 ”资产崛起当前市场的总开关是政治对“可负担性”问题的回应 。
报告指出，特朗普在中期选举压力下 ，政策已转向解决民生负担 ，这引发了一场从“华尔街 ”到“主街 ”的资产大轮动。
赢家是“主街”通胀繁荣资产 。自去年10月底以来，受益于全球制造业复苏和通胀逻辑的资产表现突出 。白银（+56%）、韩国KOSPI指数（+34%）、巴西股市（+30%） 、材料（+25%） 、能源（+20%）、美国区域性银行（+19%）。
（韩国股票4周资金流入创纪录）
输家是“华尔街 ”财富泡沫资产 。与此相对 ，此前备受追捧的科技巨头和投机性资产遭遇抛售 。“七巨头 ”股票（-8%） 、比特币（-41%） ，以及受AI冲击的软件板块（-30%）。
这场轮动的本质，是市场在定价一个政策重心从金融服务转向实体制造 、从资本利得转向民生成本的时代。
报告认为 ，只有出现重大政策或盈利事件 ，如银行股崩盘引发信贷利差飙升、AI巨头削减资本支出 、关税变动等，才可能逆转这一趋势 。
AI叙事的变化 ，从“惊叹”到“致贫”市场对人工智能的态度正在发生转变 ，从盲目追捧（AI-awe）转向审视其成本与破坏（AI-poor） 。
研报数据显示，当前AI军备竞赛代价高昂。过去5个月 ，AI超大规模公司的债务发行额高达1700亿美元 ，而2020-2024年平均每年仅300亿美元 。其公司债券利差也在上升，融资环境正在收紧 。
（美国大型企业债券利差）
2025年第一季度 ，印度科技板块(INFO 、TCS)成为首个被AI颠覆的行业 ，且股价至今未有起色。本周AI颠覆的影响扩散至保险经纪、财富顾问 、房地产服务和物流等行业 。
报告认为，在当前“AI致贫 ”叙事下 ，需要重大的盈利或政策事件才能触发市场情绪和资金流向再次反转 ，例如某个AI超大规模公司宣布削减资本支出 。
短期来看，可能届时将加剧市场对AI产业链资本开支放缓 、增长预期下修的担忧 ，可能导致相关股票（尤其是硬件、半导体 、软件等）遭遇更剧烈的抛售。
然而 ，从市场周期角度看，这种标志性事件往往发生在一种趋势的“极致 ”或“共识”阶段 。当最激进的投入者开始转向收缩 ，可能意味着行业从“无限投入的军备竞赛 ”阶段 ，转向“追求盈利和效率 ”的新阶段 。
日元是全球流动性的关键日元的走势，已成为影响全球资产定价的关键变量。
美银强调，日元与日经指数的价格相关性在2005年以来首次转为正值 ，这是一个极为重要的技术信号 。
（日本东证股指与日元的相关性转正）
历史经验表明，当一个国家的货币和股市同时上涨时 ，往往预示着长期牛市的到来 ，比如日本1982-1990年 、德国1985-1995年、中国2000-2008年均是如此 。
但研报补充道，日元的短期快速走强 ，会加剧加密货币、白银 、私募股权 、软件、能源等资产的抛售压力。
更重要的是 ，报告警告，绝不能出现日元无序飙升（例如美元兑日元跌破145）。因为日元急速升值历来与全球去杠杆进程同步 ，将冲击全球金融市场的流动性 。
因此 ，美国政府也不太可能允许30年期国债收益率突破5%，这也解释了为何长期美债仍是2026年最佳风险对冲工具 。
大轮动时代来临当前，美银的“牛熊指标 ”读数为9.4 ，仍处于触发“卖出”信号的警戒区域（阈值>8）。该指标是一个反向情绪指标 ，数值越高，代表市场整体情绪越狂热 、仓位越拥挤 ，短期回调风险也就越大 。
投资者需重点关注2月17日发布的基金经理调查数据：现金水平从历史低点3.2%大幅跃升至3.8%以上 ，债券配置从净低配35%回升，科技股从净超配17%转为中性 ，消费必需品从净低配30%收窄 。
报告回顾了过去半个世纪的五次“伟大轮动 ” ，均由重大政治 、地缘或金融事件触发。
如1971年布雷顿森林体系解体、1980年沃尔克抗通胀 、2009年全球金融危机后的QE，每一轮都彻底改变了资产领导的格局 。
报告认为 ，我们正站在新一轮伟大轮动的起点 ，下一个时代的领跑者将是新兴市场和小盘股：
小盘价值股跑赢大盘成长股：
逻辑是民粹主义崛起 、制造业回流、以及AI军备竞赛的高成本不利于大型科技巨头 。
（美国大盘成长股与美国小盘价值股的相对价格）
美国市场转向新兴市场：
世界新秩序需要新的牛市 。美元独强时代可能逆转 ，“除了美元什么都买 ”的交易或将兴起 。 特别是全球前四大经济体中的中国和印度 ，目前在全球资产配置中仍严重低配。
（新兴市场股票与美国股票价格相对水平 ，以美元计价）
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